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2021年投資理財展望①丨長期向上趨勢不變 A股有望延續“結構?!?/h1>

編者按:2020年,一場突然暴發的疫情讓全球經濟遭遇重挫,在經濟寒冬和金融市場巨震之下,投資市場出現了冰火兩重天的景象。全球股市和黃金市場演繹“乘風破浪”行情;A股結構性牛市“引爆”公募基金百億爆款神話;原油期貨首次跌出“負價格”;大宗商品走出深"V"反彈……

2020年是令很多投資者振奮的一年,但是2021年,A股能否延續結構性行情,公募行業能否“更上一層樓”,黃金是否持續強勢,美元是否持續走弱?普通投資者如何把握股市、基金、期貨、黃金、外匯等市場的投資機會,今日起,本報推出“2021投資理財展望”專欄,結合2021年國際宏觀經濟形勢和貨幣調控政策,梳理大類資產2021年的走勢,與投資者共同把握財富機遇。

長期向上趨勢不變 A股有望延續“結構?!?/strong>

2020年,資本市場帶來了很多“驚喜”:注冊制穩步導入創業板,全年A股募集資金4699.63億元,創下2011年以來新高,上市新股396只;A股開戶數突破1.7億戶,機構投資者迎來跨越式發展,截至2020年11月底,公募基金總規模逼近19萬億元,創歷史新高……

展望2021年,隨著疫苗出爐,海外疫情有效控制,全球央行貨幣擴張速度將呈現邊際放緩,流動性預計較2020年出現實質性收緊。但全球信用擴張和受疫情壓抑的消費、投資需求爆發,將刺激全球經濟進入上行周期,經濟全面復蘇、企業盈利回升將成為今年市場上行的主要推動力。全球經濟復蘇帶來的通脹拐點、我國經濟向高質量增長轉型方向將是今年關注的重點之一。

在我國資本市場制度不斷完善、疫情有效控制、經濟超預期復蘇并向高質量增長轉變、居民財富轉移的大背景之下,A股長期向上趨勢不變,行業景氣度高、成長性強的公司投資價值依然顯著。

兩因素左右2021年A股走勢

2021年是“十四五”開局之年,近期的各大券商預測報告不斷“刷屏”。仔細盤點后可發現,頭部券商最大的共識是:“在低基數和‘雙循環’新格局下,高質量發展將帶動高增長回歸?!?/p>

中信建投證券首席經濟學家張岸元斷言:“在未來兩年左右時間,國內經濟增速大概率回到原有軌道,預計2021年全年經濟增速在9%左右?!?/p>

中金公司首席經濟學家彭文生認為:預計2021“年國內經濟內生力量將會增強,不僅體現為供給復蘇對需求的外溢和乘數效應,也包括2020年相關政策的滯后影響?!?/p>

由于基本面復蘇態勢延續,A股上市公司業績方面將顯著改善。招商證券預測,2021年A股上市公司整體盈利增速中樞相比2020年將會明顯上移,未來1~2個季度是凈資產收益率(ROE)的快速改善期。海通證券預計,2021年全部A股上市公司歸母凈利潤累計同比增速為15%。

除了經濟基本面,資本市場的改革步伐一直是市場關注的焦點。中國證監會主席易會滿日前指出:“將以注冊制和退市制度改革為重要抓手,加強基礎制度建設。穩步在全市場推行注冊制,進一步暢通多元化退出渠道,強化優勝劣汰。統籌推進發行承銷、交易、持續監管、投資者保護等領域關鍵制度創新,扎實推進制度型開放?!?/p>

業內人士據此預測,A股市場交易制度未來將繼續推陳出新,上證50指數成分股有望率先試水“T+0”交易,首批轉板的精選層公司推動資本市場互聯互通……

多家機構的最大共識是:如果經濟復蘇與改革紅利能夠形成“雙擊”,2021年市場走勢將更為樂觀。

仍以結構性機會為主

自2019年以來,A股結構化行情充分演繹。市場上也流傳這樣一個段子:投資者在“渣男”和“暖男”之間搖擺,只有“酒鬼”才是永遠的陪伴。所謂渣男股,就是以科技、新能源車等漲得猛跌得兇的板塊;而暖男股指醫藥、消費等長期業績優異能夠穿越牛熊的板塊,酒鬼則是以貴州茅臺和五糧液為首的白酒板塊。那么A股2021年的最優選項是

什么?

資產配置的考量上,有公募基金分析稱,股市上行業輪動將有利傳統周期性行業,傳統周期性行業將受惠于面對面行業的逐步重啟、估值吸引以及債券收益率上升;固收方面,持續的經濟擴張、積極的基本面和寬松的政策將在明年繼續產生有利的信貸條件,盡管收益率可能會受制于持續收窄的利差。在多個宏觀經濟情景下,增長和風險類別預計均會繼續跑贏大市。

中金公司策略首席王漢鋒表示,2021年A  股仍以結構性機會為主。2020年黃金是大年,但是隨著全球經濟增長更有信心,黃金2021年表現可能不一定有2020年好。全球債券在經濟復蘇、通脹抬頭的預期下,表現可能也不一定有2020年這么好。中國的股市是結構性機會。

中金公司預期,A股盈利在2021年將增長15-20%。目前滬深300遠期市盈率12.6倍,市凈率1.3倍,均接近歷史均值,所隱含的風險溢價水平處于近年中低位,對增長復蘇有一定的預期。

對于2021年,中泰證券首席經濟學家李迅雷認為,2021年的市場面臨的一種均值回歸,2019年和2020年這兩年公募基金的業績回報率的中位數都在30%以上,這樣一種高回報從長期來看是不可持續。所以2021年恐怕收益率的回落是難以避免的。從投資機會來講,恐怕也是不能夠遵循當前這樣一種選好賽道的模式,今后好賽道上面要選的是優秀的企業和龍頭企業。市場層面,要選擇相對被低估的那些好企業。

在具體的行業配置上,大摩亞洲及新興市場首席股票策略師Jonathan Garner表示,對中國股市低配能源和金融,高配新經濟板塊,包括互聯網、傳媒、可選消費、醫療保健,因為政策原因低配房地產。

中信證券策略研報認為,2021年A股的慢漲將經歷三個階段,分別是輪動慢漲期、平靜期、共振上行期。首先,歐美經濟緩慢修復,中美博弈趨于緩和。其次,A股盈利明確好轉,打開行業輪動空間。再次,貨幣財政回歸常態,規劃落地催化主題。最后,外部流動性依然寬松,國內流動性整體穩健。預計2021年A股將吸引凈流入資金約7000億元。

四大投資邏輯已然成形

一元復始,萬象更新?!笆奈濉遍_局之年,A  股投資機會在哪里?記者在認真梳理多家券商年度策略報告基礎上,試圖為投資者粗線條地勾勒出2021年的投資邏輯。

一是寬松貨幣環境下,權益投資繼續成為居民資產配置首選,業績優良的核心資產持續受到追捧,價值投資理念將進一步凸顯。中信證券明確提出,中國權益投資的“黃金十年”已經開啟,預計到2030年A股上市公司數量將超過6200家,總市值將達到210萬億元。銀河證券則強調,未來A股“長跑冠軍”將是類貨幣資產和優質權益資產。

二是以公募基金、保險資金、企業年金、銀行理財子公司、外資等為代表的機構投資者將延續大發展格局,市場穩定性與韌性進一步增強。2020年12月30日,人力資源和社會保障部正式發布《關于調整年金基金投資范圍的通知》,提高年金的權益類資產投資上限,傳遞出超常規培育機構投資者的強烈信息。國盛證券的判斷是:2021年機構優勢將持續凸顯,互相成就并強化“機構?!迸c“結構?!?。

三是在“十四五”規劃建議出臺的背景下,產業轉型升級為“綱”,消費、科技、周期等投資主線有望延續。興業證券看好2021年從疫情中“梯隊式”恢復的服務業,包括航空、影視等領域。國泰君安則建議,2021年投資從必選消費轉向可選消費。中信證券強調,部分優質賽道值得中長期布局,重點集中在科技、能源、糧食、國防、資源五個領域。川財證券研究所所長陳靂認為,三方面增長值得關注:首先是“新消費”對內需的擴大效應,其次是“新基建”對經濟的拉動效應,再次是“新金融”的多層次鋪開。

四是2021年一季度行情普遍被看好,“春季攻勢”似成為共識。多家頭部券商一致認為,經濟加速復蘇、貨幣調控尚未轉向、“十四五”規劃建議下政策催化等正面因素疊加,A股一季度可能迎來較好的配置窗口。近期,利好消息不斷傳來:2020年12月30日,中歐領導人共同宣布如期完成中歐投資協定談判;2020年12月31日,國務院聯防聯控機制宣布,新冠病毒疫苗附條件上市,為全球戰勝疫情注入信心;同日,國家統計局發布2020年12月中國采購經理指數(PMI)運行情況,連續10個月在榮枯線之上……

對此,有機構人士評價說,2020年12月以來,A股市場成交額多個交易日均在8000億元以上,最后一個交易日更是達到9617億元,再度逼近萬億元關口。增量資金持續踴躍入場,或許意味著“春季行情”已經提前啟動。

青島財經日報/青島財經網記者 高揚

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